①市场质疑美联储降息时机是否已经落后 关注今晚重磅非农就业报告

美股周四收盘涨跌不一，道指收跌逾200点，标普500指数连续第三个交易日下滑。美国8月ADP私营就业人数创2021年以来新低，加剧了对劳动力市场放缓的担忧，使人们质疑美联储的降息时机是否已经落后。市场等待今晚的重磅非农就业报告。巴克莱银行分析师Emmanuel Cau表示，虽然最近数据喜忧参半，但并没有崩溃，全球降息周期应该有助于经济实现软着陆，将周期延长至2025年，尽管美国经济仍有望实现“软着陆”，但短期内市场仍有可能持续动荡。摩根大通表示，美联储即将开始降息，但如果投资者认为这会为股市带来新一轮的上涨势头，那就大错特错了。他们的报告显示，美联储最终降息至少部分是为了应对经济放缓，这可能会抵消降息对股市的积极影响。市场目前还没有走出困境，9月对股市来说是一个具有季节性挑战的月份。高盛全球市场董事总经理兼战术专家Scott Rubner警告称，就业数据疲软或触发市场回调。如果今晚非农就业数据表现不佳，股市可能会步入回调阶段。

香港大学中国商业学院客席副教授李徽徽：美联储在两大风险——通胀风险和增值风险的平衡上“慢了半拍”，即使9月首降，主要由于惯性“数据依赖”和“数据滞后性”使得美联储的决定落后于利率曲线。我认为美联储不应只考虑名义利率水平，更应关注通胀调整后的实际利率，通胀下降时如果政策不做调整，实际利率就会走高，政策会变得更加紧缩，当下美国的10年期国债的实际利率已升至1.65%。我认为美联储的最佳降息路径应当是“小步快跑”——每次降息25个基点，加快降息的频次。一次性降息50个基点可能会被市场误读为对经济前景过于悲观，也就是衰退降息，而更为渐进的降息路径，既能避免市场过度解读，也能提供足够的灵活性。

海顺投顾黄俊：刚刚公布的美国8月“小非农”数据显示就业市场降温，非农就业人数增长放缓，失业率上升，市场对美联储降息的预期增强。降息节奏仍需结合各项宏观数据作出相应抉择。

②两官员接连释放鸽派信号 欧央行9月降息几成定局？

随着欧洲央行9月议息会议（9月11日-12日）渐进，之前将有为期一周的静默期，静默期前官员纷纷表达支持放松货币政策。欧洲央行执行委员会成员Piero Cipollone表示，欧洲央行不应将利率维持在过高水平太久，因为这可能会损害经济。他表示，“到目前为止的数据证实了我们的前进方向，我希望它们将允许我们继续减少限制。”欧洲央行管理委员会成员Martins Kazaks周三在一次讲话中同样表达了鸽派观点。他表示，在他看来，根据目前掌握的数据，欧洲央行可以朝着降息的方向迈出下一步。市场普遍预计，在6月具有里程碑意义的降息之后，欧洲央行官员们将投票再次降低借贷成本。但是9月之后的利率路径不太明朗，一些政策制定者担心通胀率低于2%的目标，尤其是在欧元区20国经济失去动力的情况下，而鹰派人士则担心过快放松政策可能会导致物价重燃。目前，投资者押注今年借贷成本将再下降两到三次，并在2025年采取进一步措施。据知情人士透露，随着存款利率（目前为3.75%）接近3%，官员之间的讨论可能会变得更加激烈。

香港大学中国商业学院客席副教授李徽徽：欧央行自6月首次降息，下周又会召开议息会议，在分析欧元区后续降息路径时，我们需要重点关注最新的经济数据，而数据体现欧元区目前的经济形势复杂且令人担忧。在这样的背景下，我依然维持之前的判断，欧央行9月大概率再次降息25个基点，12月还有一次25个基点的降息。但欧央行在后续是否降息的意见上估计分歧会逐步加大，主要分歧点在于，一是通胀还没达到2%的目标，并且是否能稳定下降；二是核心通胀还比较顽固，服务性通胀还徘徊在4%高位；三是工资还在上升通道里。

海顺投顾黄俊：欧央行后续的降息路径将受到多种因素的影响，包括通胀率走势、经济增长形势和地缘政治风险等。因此，具体降息次数和幅度仍存在不确定性。

③博通非AI业务增长乏力 但预计2025财年AI收入将强劲增长

苹果和其它大型科技公司的芯片供应商博通2024财年第三财季净营收130.7亿美元，高于预期；但半导体解决方案营收72.7亿美元，低于预期。同时，公司发布了低于预期的营收展望，预计截至10月的第四财季营收140亿美元，表明博通的非人工智能业务增速低于预期。但预计全年来自AI的收入为120亿美元。尽管该公司受益于人工智能支出的激增，但其它部门与这股热潮的关联度并不高。博通产品种类繁多，包括大型主机、安全和数据中心软件、手机芯片和数据存储设备。博通称，非人工智能（AI）芯片业务大体上已经见底；人工智能需求强劲，将继续增长；预计2025财年人工智能收入将录得强劲增长。博通股价盘后下跌超过6%。

香港大学中国商业学院客席副教授李徽徽：博通最新财报中的营收增长主要受益于去年完成的VMware收购和AI相关业务。AI业务依然是推动博通未来业绩增长的驱动力。一方面AI对算力的要求，带来大型算力集群的增长，博通在交换及连接的数量及速度方面具有领先优势；二是定制化ASIC设计方面的优势，公司已经与Google、Meta等公司建立合作，最近OpenAI也与博通沟通开发新款AI芯片事宜。但博通也面临一些风险：客户集中度较高带来不确定性。另外，半导体行业的周期性波动、竞争对手如英伟达的强劲表现也需要关注，但随着VMware的整合完成，博通多元化的业务模式有助于抵御半导体的周期性波动。所以仍然看好博通中长期的投资价值。

海顺投顾黄俊：博通近期的财报显示出其在半导体和AI产品领域的强劲表现，尤其是在AI加速器市场上的独特策略和技术创新为其未来发展奠定了坚实基础。市场对其财报和未来前景高度认可，持续推动股价上涨。

④开发互联运营云概念的先驱Samsara收入超预期 上调业绩指引

开发互联运营云概念的先驱和领先者Samsara今早盘后最新发布的财报显示，2025财年二季度实现营收3.02亿美元；每股收益为5美分，均高于预期。截至季度末，年度经常性收入（ARR）为12.64亿美元，同比增长37％。Samsara联合创始人兼首席执行官桑吉特·比斯瓦斯表示，随着业务发展，公司的数据资产也在扩大。本季度末有2133名客户，每年在Samsara平台上收集超过10万个数据点。展望未来，公司预计第三季度收入在3.09亿-3.11亿美元之间，调整后的每股收益为3-4美分。并将整个财年的收入预期提高到12.24亿-12.28亿美元，将整个财年调整后的每股收益提高到16-18美分之间。公司股价盘后一度涨超7%。

香港大学中国商业学院客席副教授李徽徽：Samsara财报的收入增长主要得益于其“连接操作云”平台在优化企业运营、提高效率和安全性方面的广泛应用。公司未来增长还是依赖于客户基础的扩大，需要保持年经常性收入的同比增速在40%左右。在边缘计算和物联网数据整合中的优势也需赢得更多企业客户，特别是在物流、运输和制造业中。此外，Samsara也面临一定风险。其扩展速度依赖于全球供应链和物联网设备的持续普及，而随着其业务的快速扩展，在运营成本逐渐上升的情况下，保持盈利能力也将成为一大挑战。

海顺投顾黄俊：Samsara的财务表现和业务细分领域均显示出强劲的增长和扩展能力，特别是在车队管理、设备监控和场地可视化方面。公司的客户基础和大客户数量的持续增长，进一步巩固了其在物联网和运营云领域的市场地位。A股中的相关公司也在努力朝业务多元化方向发展。

⑤特斯拉计划明年一季度在中国和欧洲推出FSD

特斯拉AI团队周四发布产品路线图，其中，预计2025年第一季度在中国和欧洲推出完全自动驾驶（FSD），但仍有待监管批准。该公司认为，这是一种提振销售、领先于中国竞争对手的方式，后者也在研发类似的驾驶辅助系统。特斯拉已通过了数据安全评估，并与百度公司达成了地图和导航协议，在获得中国市场批准方面取得了重大进展。如果FSD获得批准，它将帮助特斯拉在中国保持领先地位。中国是特斯拉最大的海外市场，但现在有数十个品牌正在侵蚀特斯拉的市场份额，并开发自己的先进驾驶辅助技术。中国乘用车协会的数据显示，今年前八个月，特斯拉在中国的发货量较去年同期下降了约6%。

香港大学中国商业学院客席副教授李徽徽：特斯拉计划在中国和欧洲推出FSD技术，虽然是其应对竞争和拓展市场的关键步骤，但监管障碍和本土品牌的快速发展将对其构成巨大挑战。中国本地电动车企业如比亚迪、蔚来等在自动驾驶领域已经取得显著进展，特斯拉需要超越仅依靠技术的思路，寻求与本地合作伙伴深入合作，优化服务生态。而欧洲市场，尽管更成熟，但对安全和隐私的监管更加严格，可能会拖慢FSD的推进速度。总体来看，特斯拉若能通过合规和技术创新并行，仍有望保持竞争优势。

海顺投顾黄俊：如果FSD获得批准，它将帮助特斯拉在中国保持领先地位。A股市场对无人驾驶板块较为热衷，有订单有核心技术的相关公司将会被市场进一步挖掘。

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